信用卡、风险应对与城镇家庭股市参与_徐丽鹤
徐丽鹤,吕佳玮,何青.信用卡、风险应对与城镇家庭股市参与[J].金融研究,2019,No.465(03):149-167.
研究问题
信用卡对城镇家庭股市投资的影响
理论机制
随着信用卡的出现和发展，家庭能够随时进入信贷市场为消费融资，降低了家庭的流动性约束，提高了消费水平，并降低了劳动时间。由此推演，信用卡很可能影响家庭的储蓄行为。
理论上，储蓄被定义为收入减去消费，可用于投资。那么，信用卡的发展很可能会通过影响家庭的消费—储蓄行为，进而影响投资决策，但鲜有研究予以实证检验。此外，家庭投资有两类，一是持有无风险资产，例如现金或者固定储蓄。二是风险性资产投资，如教育、社会资本、股市等。具体影响家庭的投资决策的路径仍需进一步分析和讨论。
逻辑上，信用卡对家庭投资结构的影响是不确定的。一方面，如果信用卡降低了流动性约束，家庭有可能会减持风险性资产，因为不需要冒险投资进行资本积累，用以应对风险。另一方面，流动性约束不能完全消除时，家庭还会继续储蓄(投资) ，但可能是降低无风险资产，提高风险性资产配置。尽管投资风险高，一旦投资失败，可在短期内使用信用卡为基本生活消费进行融资，即信用卡被当作是应对风险的工具。
现有研究显示，在美国，信用卡具备降低流动性约束的功能，为消费或者投资融资。在发展中国家，往往被当成是应对风险的工具。如果信用卡被用来应对未来收入冲击，该作用机制会增加家庭风险资产的配置。
测度指标体系
模型见底部原文，指标如下：
股市参与 股市账户为1，其它为0
股市投资额(万元) 余额和股票市值
股市资产/金融资产(%) 股市资产/总金融资产
现金/金融资产(%) 现金/总金融资产
持有信用卡 至少有1张信用卡为1，其它为0
信用卡数目 持有信用卡数目
信用额度(万元) 信用额度
人均支出(万元) 总支出/总人口
房屋资产/总资产 自有住房资产/总资产
自营工商业 有自营工商业为1，其它为0
社会网络 兄弟姐妹数目
人口 家庭总人口
男性比例 男性/总人口
户主年龄 岁
户主受教育年限 年
互联网 有通过互联网为1，其它为0
风险规避态度 不愿意冒险为1，其它为0
婚姻状况 已婚为1，其它为0
融资约束 有需求并得到银行贷款为1，其它为0
社区和市中心距离(km) 所在小区距离市中心距离
IV(银行促销小区) 银行信用卡促销点为1，其它为0
金融知识 金融知识指数
实证数据期间与来源
使用西南财经大学“中国家庭金融调查(CHFS) ”2011和2013年两轮的微观数据，检验信用卡对家庭股市参与的影响
结论
信用卡在边际上促进了家庭的股市参与率，参与程度取决于信用额度。换言之，在控制家庭财富、收支水平、融资渠道和社会资本等家庭特征的条件下，持有信用卡的家庭更愿意将资产配置到股市上。
原因在于，中国信用卡市场的发展虽然降低了家庭的流动性约束，却未能降低储蓄率，因为家庭仍面临短期收入风险，如:工资收入延期到账或因私休假收入降低等风险。信用卡可以替代部分用以应对上述风险的预防性储蓄。同时，为了实现资产保值或增值，他们会更加大胆的将原有的预防性储蓄，如现金资产等调整到风险性资产上。
小结
本文的实证部分相当精彩，引入了许多虚拟变量
补充知识的两个小点：
1.易行健等(2012) 研究发现，中国农村家庭利用社会网络来应对风险，进而降低储蓄。
2.虽然中国信用卡市场发展很快，但仍没有真正的降低家庭的储蓄，进而促进消费。产生该现象的原因在于，绝大部分中国家庭依赖融资来应对风险，而不是保险市场。