基金经理风险偏好、投资风格与基金业绩——基于性别个人特征的视角_高鹤
高鹤,李旻文,高峰.基金经理风险偏好、投资风格与基金业绩——基于性别个人特征的视角[J].投资研究,2014,33(05):82-96.
研究问题
女性基金经理与男性基金经理个人特征和所在基金特征的差异
测度指标体系
模型见底部原文，指标如下：
1.基金业绩
年化简单超额回报率：
为基金年化收益率减去年化无风险利率，无风险利率数据从锐思数据库获得，采用年化的三个月期中央银行票据的票面利率。年化简单超额回报率反映了基金经理获得的较原始的回报率水平。
夏普比率
Alpha：
为基金调整市场风险后的超额回报率。
三因子模型Alpha：
基金调整市场风险、规模风险、成长性风险后的超额回报率。
四因子模型Alpha：
为基金调整市场风险、规模风险、成长性风险以及业绩动量效应后的超额回报率。
2.基金经理风险偏好
3.基金经理投资风格
4.基金经理个人特征
5.基金特征
6.证券市场行情
实证数据期间与来源
本研究关于基金经理个人特征的数据通过基金经理公开的简历手动摘出和整理，基金原始收益率、无风险收益率、基金基本数据和财务数据等通过锐思数据库获得，其它数据如四因子模型中的动量效应因子、超额回报率、市场风险、基金实际投资风格系数等通过自行计算、回归等方式得出，基金费用比率、换手率等通过基金财务数据计算得出。
本文样本时间段为2006年1月1日至2011年12月31日，研究对象为开放式股票型基金的基金经理，其中由于指数型基金属于被动型投资所以不包括在研究对象中，研究以年为单位进行，从而不包括任期没有横跨一个完整的会计年度的基金经理。所选择的2006年1月1日至2011年12月31日的时间段是开放式股票型基金开始发展壮大的主要时间，同时经历了牛熊市的变迁，可以综合考量市场波动情况下的基金经理表现，最终得到的总样本共604个，其中女性基金经理样本57个，男性基金经理样本547个。
结论
1.女性基金经理与男性基金经理在年龄、证券从业时间、是否毕业于顶尖大学、专业类型、是否有相关资格证书、是否MBA、是否有研究员经历，以及所在基金规模等方面都有较为显著的差异。
2.女性基金经理与男性基金经理在实际投资风格的小盘倾向性、价值倾向性和历史业绩倾向性方面总体来看没有显著的差别。
3.女性基金经理持有的市场风险水平相对较低，比男性基金经理更加厌恶市场风险，注意控制市场风险水平，适合相对偏好较低的市场风险水平的投资者；男性基金经理则相对倾向承担更高的市场风险，适合相对有较高的市场风险承担水平的投资者。
4.综合长期的业绩来看，以多种业绩指标进行综合衡量，女性基金经理与男性基金经理的业绩没有显著的差别，无论是对年简单超额回报率、夏普比率，还是以调整市场风险的超额回报Alpha衡量，或以调整了基金经理风险偏好和实际投资风格的三因子Alpha和四因子Alpha衡量。其中Alpha、三因子Alpha和四因子Alpha分别可以反映调整市场风险偏好后基金经理的投资能力，以及调整市场风险偏好和实际投资风格后的基金经理投资能力，基金经理性别对它们影响不显著，说明性别并不直接代表着投资能力的明显差异。