啤酒_产品升级+税费下调助推业绩增长_韦顺
韦顺.啤酒:产品升级+税费下调助推业绩增长[J].股市动态分析,2019(36):40-41.
现状
销量基本持平 营收显著增长
国内啤酒行业产量在2013年达到高点之后逐年下滑，2017年全年啤酒累计产量只有4401万千升，同比下降0.7%，2018年国内啤酒行业产量同比增长0.5%，基本持平。根据国家统计局的数据，2019年上半年国内规模以上啤酒企业累计产量为1948万千升，同比仅微增0.8%，依然维持在低位水平。行业景气度不佳的背景下，几家啤酒龙头的经营状况却明显超出行业平均水平。第一名的华润雪花上半年啤酒销量同比增长2.6%，第二名的青啤增长3.6%，重庆啤酒为2.3%。上半年行业CR5市占率接近80%，但华润和青啤的销量增速仍好于行业平均水平，显示出中小厂的市场份额进一步被巨头们蚕食。从上市公司披露的半年报看，青啤营收和净利润同比分别增长9.2%和25.2%，珠江啤酒为5.5%和25.9%，重庆啤酒为3.92%和13.79%，燕京啤酒则为1%和1%，可以看到，除了燕京啤酒稍微逊色之外，其他啤酒企业均实现0%-10%的收入增长，净利润增速更快，普遍实现15%以上的增长。收入上涨的原因主要是产品结构升级以及提价效应发酵。净利润增长的原因，除了收入端的影响外，主要是增值税率的下调。
原因
从吨酒价格来看，2013-2018年啤酒行业零售吨价复合增速为8.8%，行业吨酒价格上涨的趋势明显。2019年上半年各家啤酒厂的吨价均有明显提升，华润、青啤、百威、重啤、珠啤、燕啤的吨价同比依次增长4.5%、5.4%、4%、7.6%、5.5%和2%。对于上涨的原因，各大券商均认为是直接提价以及产品结构升级所致。但分季度看，由于各大啤酒厂提价时点集中在2018年一季度之前，今年二季度后提价的同比效应基本上已消失，但上半年主要啤酒大厂的吨价仍然保持5%以上增长，可以看出，吨价的上涨更多是产品结构升级所致。实际上，2018年在行业产量趋于稳定后，各家啤酒厂的产品结构便纷纷向高端化演变。根据GlobalData的统计，2013-2018年行业高端啤酒的销量年复合增速为6.4%，显著好于行业整体增速，2018年国内高端啤酒销量803万千升，占比已经提升至16.4%，比2013年时提升5.5个百分点。2019年上半年行业数据目前无法得知，但上半年各大酒企的产品延续高端化升级趋势，其中华润雪花的中高端产品销量同比增长7%，青啤高端产品同比增长10%，好于自身销量均值。百威虽然上半年在国内整体销量同比下降0.2%，但其主要走高端品牌路线，科罗娜和福佳等超高端品牌的销量均实现双位数增长。同样，走高端化路线的珠江啤酒亦收获不菲，纯生和易拉罐产品分别增长6.88%和7.39%，中高端产品的销售占比高达88.12%，同比提升0.53%。此外，嘉士伯入驻的重庆啤酒上半年中档产品同比增长了9.6%，高档产品在嘉士伯委托加工减少背景下仍然实现正增长。
预测与展望
1.啤酒巨头的经营将从市场规模转向以利润为导向。
2.消费升级背景下，产品高端化趋势不改，未来吨价提升空间巨大。（当时谁也不知道新冠疫情将是多麽大的冲击）
3.税费下调效应逐步显现。
4.产能优化成为行业主基调。
总结
2019年上半年在国内啤酒行业产量基本持平的背景下，各大啤酒企业交出了一份靓丽的中报答卷，其中A股上市啤酒企业的营业收入均录得0%-10%的增长，净利润增速更快，普遍实现15%以上的增速。收入表现好的原因主要是产品结构升级以及提价效应发酵，其中产品结构升级是最主要的刺激因素。净利润增长的原因，除了收入端的影响外，主要还是税率的下调。下半年增值税效益犹存，啤酒企业业绩增速有望延续。