中国股票市场是否存在趋势__韩豫峰

韩豫峰,汪雄剑,周国富等.中国股票市场是否存在趋势?[J].金融研究,2014(03):152-163.

研究问题

检验中国股票市场是否存在趋势

理论机制

用资本资产定价模型和FF三因子模型来判断的话，半年前或一年前的买入贏家或卖空输家组合将会获得大约每月1%的超额收益。已有结论支持中国无惯性的结论所提出的相反论点目前相当不够充分。理论上，中国股票市场不存在惯性效应确实令人困惑，因为中国的股票市场不是世界上最透明的并且由个人投资者所主导。这两个因素通常是理论上存在惯性效应的原因。

实证数据期间与来源

使用在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的所有A股数据。所有数据均来源于国泰安信息技术有限公司与香港大学中国金融研究中心合作建立的中国股票市场交易数据库（CSMAR）

结论

中国股市确实存在短期价格趋势，而且这一趋势就如同美国那样的发达国家股市的价格趋势那样明显。从价格趋势中获得的收益在经济意义上和统计意义上都很显著。这些高收益无法由CAPM和FF三因子模型解释。我们的实证证据表明：不对称信息下的行为金融和投资理论对于理解中国股市的价格趋势很有效。但是。

小结

本文成文较早，当时我国股市还不支持卖空操作，无法简单地构造一个最近一周或一个月的买入赢家/卖空输家组合。作者将股票按照波动率、公司规模和周转率分别排序然后等分划分成五个股票组合，用10天移动平均价格来度量这些组合的价格变化趋势。10天移动平均价格是一种简单常用的技术分析方法，广泛地应用于衡量价格趋势。

本文文末提出，要完全解释这些异常的超额收益率的大小，还需要新的资产定价模型，很好奇现在有没有出现，下回找找看看。

原文