基于基本面分析的量化投资：研究述评与展望_侯晓辉
侯晓辉,王博.基于基本面分析的量化投资：研究述评与展望[J].东北师大学报(哲学社会科学版),2021(01):124-131+141.
研究问题
探讨了基本面分析、量化投资理论实践的发展及基本面量化的内涵
研究内容摘要
基本面量化投资作为一种结合基本面价值分析与量化技术的投资方法，成为近年来投资领域研究的新热点。随着中国资本市场的飞速发展，以及基本面信息越来越海量化、复杂化，学界和业界都需要寻求更科学、更高效的方式来处理基本面信息。基本面量化投资应运而生，其运用现代量化工具对估值指标进行筛选和排序，进行深度分析并制定相应的投资策略。
基本面分析与价值投资：
通过定量与定性的方法，分析与公司相关的经济和金融数据来衡量证券内在价值，被称为基本面分析基本分析的理论发展和实践应用可以追溯到价值投资理论创始人Benjamin Graham的经典著作《证券分析》，他指出，对股票的投资应当基于对股票内在价值的判断，股票的价值是由其基本面因素所决定的。根据Irving Fisher的未来现金流贴现模型，Williams在研究中提出股票的价值应当等于持有者在未来收到的股利的贴现值。在此基础上，Gordon和Shapiro基于公司当前股利和基本面因素，研究了股利增长的度量，论证了基本面分析的合理性，但该模型对于高成长性公司的预测准确度较低。基于此，Alfredrabpaport提出了贴现现金流量模型，结合公司基本面因素、成长性和未来创造现金流的能力，通过当期现金流来预测股票的价值。Feltham和Ohlson提出了超常收益模型，同时考量了股利的贴现与来源于资产价值的剩余收益，将当期的会计基本面因素与公司未来收益关联起来。在学术研究中，基本面分析能够将价格与价值分离开，有助于解释一些经济现象，如巨额交易量、超额收益波动性、收益可预测性、资本成本悖论以及主动资产管理行业的持续存在等。随着相关理论如现代投资组合理论、资本资产定价模型及有效市场假说（EMH）的提出，基本面分析开始受到挑战。主要体现在，基本面分析在量化和响应敏捷性方面有所欠缺，实证研究中也经常发现其对股票价格变化的解释存在缺陷。此外，基于基本面分析的价值投资需要通过财务数据进行个案分析，其效率不高。在信息时代，价值投资策略的变量更为庞杂，市场“噪声”不断增加，传统的个股估值分析遇到技术瓶颈。
量化投资：
量化投资是一种以数量化统计分析工具为核心、以程序化交易为手段的交易方式。Chincarini指出，量化投资遵循以下理念：一是市场是有效的；二是量化投资策略下的套利机会具有统计意义；三是量化投资分析应该以坚实的逻辑和理论基础做支撑；四是量化模型应该具有持续性和稳定性；五是必须将风险控制在足够小，超额收益才有意义。
基于基本面分析的量化投资：
基本面量化投资是量化投资与价值投资的一种深度融合，是近年来备受关注的一种智能量化投资方式，其核心是分析股票的基本面因素和超额收益之间的关系。基本面投资和量化投资的互补特性，使得基本面量化投资成为价值投资的现代化实现手段。基本面量化投资的选股模型通过对公司的财务指标、股票市场表现、行业地位等信息进行量化，借助数学工具构建出能够有效解释和预测超额收益的因子。将基本面分析纳入量化模型框架之中，能够对股票及投资组合进行更加全面和稳健的考察，并且具有如下优势：一是基本面分析为量化模型的建立提供坚实的逻辑和理论支撑；二是量化投资分析方法能够考察海量的历史数据，得出相对可靠的统计规律；三是基本面分析从对公司未来增长的角度考虑因子选取，量化分析从历史数据考察因子的有效性；四是基本面投资能够对投资组合表现及原因进行全面的、多层次的理解和分析。基本面量化投资本质上仍然基于价值投资理念，但相比于传统价值投资，其试图从基本面数据中寻找公司价值的驱动因素，并在投资组合的层面构建获取超额收益的因子，从而避免了传统价值投资在个股特质性风险上的过多暴露。
基本面量化投资研究的理论基础：
有效资本市场假说、投资者情绪与噪声交易者理论、价值投资理论、多因子量化策略
在多因子模型中，能够带来超额收益的阿尔法因子是模型的核心。目前学界主要有两种阿尔法模型：基本面因子模型和宏观因子模型。基本面因子模型主要利用基本面因子（如市净率因子、规模因子等）。Ｌｅｅ等发现，基本面因子模型是更好地衡量股票预期收益的指。同时，基本面因子模型更适用于基本面量化投资。Asness等从市净率展开讨论，得到衡量股票质量的四个维度———盈利能力、增长能力、安全性和股利发放，并且根据这四个维度的相关指标构建了股票质量因子，回溯测试表明该因子能获得显著且稳健的超额收益。
股票质量因子（QMJ），之后要找一找相关的文献