中美股市跳跃溢出效应及跳跃对未来波动的影响研究_潘群星

潘群星,孙羽佳,高天晴等.中美股市跳跃溢出效应及跳跃对未来波动的影响研究[J].金融理论与实践,2023(01):12-24.

研究问题

中美股市之间的跳跃溢出效应（包括溢出概率、强度和幅度）以及跳跃对未来波动的影响

理论机制

资产价格在短时间内出现非连续的大幅波动的现象被称为跳跃，它包含上跳和下跳，这些跳跃由一个市场传递到另一个市场的过程就是跳跃溢出。跳跃效应与传染效应是伴随金融市场的两种常规现象，特别是在危机暴发时期，一个国家金融市场的跳跃在传染的推动下将引起本国与他国相关市场跳跃。

SVCJ模型是一种连续时间框架下的跳跃扩散模型，它假设资产的收益率和波动率都具有跳跃性质。MCMC算法是以贝叶斯模拟为基础对参数进行估计，克服了传统模拟方法中高维、静态等不足。

实证数据期间与来源

本文选取2017年6月1日—2022年9月19日的上证综指和标普500指数的日开盘价和收盘价作为原始数据。考虑到两国的法定节假日差异以及两市的开盘时差因素，本文剔除了两市未同时交易的数据，并将日对数收益率分解成日内和隔夜收益率。

结论

1.中美股市在疫情暴发前后均存在明显的跳跃成分，且利空消息比利好消息更容易引起股市的跳跃溢出。

2.中国股市对美国股市的影响力逐渐增强，子样本中中国股市对美国股市的跳跃溢出概率更高、强度更大，在两国股市跳跃溢出效应中起主导作用。

3.中美股市的跳跃溢出概率和强度都存在一日滞后效应。

4.跳跃的发生对中美两市未来波动的影响是客观存在的，而且疫情并未改变这种影响程度，但是中国股市的跳跃对其未来波动的影响更加深远；美国股市在白天和夜间均存在跳跃杠杆效应，而中国股市不存在跳跃杠杆效应。

小结

本文使用了跳跃相依随机波动率模型和广义自回归得分模型，说实话，没太看明白，太高深了，汗颜

原文