气候风险与外商直接投资：基于城市层面的实证研究_张大永
张大永,陈映彤,姬强.气候风险与外商直接投资：基于城市层面的实证研究[J].财贸研究,2023,34(12):1-13.
研究问题
气候风险对城市层面外商直接投资的影响及其空间溢出效应
理论机制
气候风险可以从物理和转型两个维度来考察，其中，物理风险既包括干旱、洪水、风暴和野火等急性风险，还涉及因气温上升、海平面上升和热带病虫害蔓延等所致的慢性风险。 物理风险不仅会对实物资产、基础设施以及供应链等产生直接破坏，还可能加剧金融和宏观经济波动。 而转型风险则主要来自以低碳、可持续发展为目标的政策不确定性。 这一维度的风险会导致产业结构发生深刻变化，进而显著改变投资环境。 由于投资者适应这些变化的代价高昂，与气候变化相关的政策不确定性会严重损伤投资者信心，从而不利于投资者经济活动的开展。
气候物理风险对城市FDI的影响主要体现在如下方面：首先，气候物理风险所带来的人员伤亡与生产设施损坏会直接影响企业生产成本与效率。 供水、供电不足等自然灾害发生后的常见问题会增加企业运营成本，基础设施的损坏将增加资本成本。 气候灾害造成的公路铁路等干线损毁，可能导致企业供应链中断，企业销售额和产量下降。 若是面临海平面上升等危机，企业还需考虑修建堤坝或进行资产迁移。 因此，跨国企业在外国投资建厂时，通常会谨慎考察当地长、短期的气候状况，以尽可能规避可能会对企业发展产生不利影响的气候风险。 其次，由于信息不对称等，外资企业难以完全掌握目的地的气候信息和政策措施，导致其更易暴露于当地的气候风险之中。 特别是在气候条件复杂，且基础设施和防灾减灾制度不够完善的地区，物理风险所带来的消极影响更为持久、更加严重。 因此，气候物理风险的存在可能会增加外资企业的潜在投资成本，降低当地FDI水平。面对中国当前的低碳转型需求，气候转型风险对 FDI 的影响可能更为突出。外资同样需要适应当地政策法规的变化，遵守严格的环境标准。低碳转型政策法规为部分企业带来了“棕色惩罚”(对棕色资产征税)，提高了企业经营风险；企业对当地环境造成的破坏或信息披露不充分等可能会引发诉讼风险；企业所面临的低碳、节能技术改良会给其运营带来不确定性；随着气候风险被当地消费者纳入考量，企业的商誉也将面临考验。气候转型风险可能会加剧当地投资环境的不确定性，增加外资进入的难度，从而导致FDI水平降低。
主要假设
H1:气候物理风险和转型风险均会降低城市FDI。
H2:提高城市气候韧性可以缓解气候风险对城市FDI的负面影响。
测度指标体系
模型见底部原文，指标如下：
1.城市外商直接投资
2.气候物理风险和气候转型风险
3.气候韧性
4.控制变量:
经济发展水平、人口集聚程度、产业结构、劳动力成本、交通便利程度等。此外，回归中还控制了年份和城市固定效应。
实证数据期间与来源
本文选取2008-2019年间中国267个城市作为研究样本，总计3024个观测值。 数据来源如下：(1)城市实际使用外资金额、GDP、人均公园绿地面积、人均GDP、人口密度、第二产业占 GDP 的比重、第三产业占 GDP 的比重、在岗职工平均工资数据均源于《中国城市统计年鉴》(2009-2020)。 (2)测算城市物理风险所使用的城市日最低／高温数据来自中国地面气候资料日值数据集(V3.0)。 (3)计算城市气候转型风险所使用的中国城市排放数据来自中国碳核算数据库(CEADs)。 (4)衡量政府应急治理意识的数据通过提取年度各城市政府工作报告中“治安防控”“综合执法”等核心关键词并进行文本分析得到。 (5)城市防灾基础设施完善程度使用Li et al.(2023)对城市车辆农机、管道灯光和建筑物等的人均物资存量进行估算。
结论
1.气候物理风险和转型风险均显著降低了城市FDI 水平，且该结论在经过一系列稳健性测试后依然成立。
2从时间趋势来看，气候物理风险会降低未来一期的城市FDI，而转型风险则在未来三年内都存在负向作用。 从空间规律来看，气候物理风险使得城市外资流入周边城市，存在正向溢出效应，但若两地气候状况相似，则不存在溢出效应；气候转型风险使得周边城市FDI下降，存在负向溢出效应。
3.城市应急治理意识、防灾基础设施以及城市人居环境适应能力这三方面韧性的提高能够明显弱化气候风险对城市FDI的负面影响。
小结
城市气候韧性的建设主要集中于两方面：一是在治理体系等方面主动预防和适应未来变化的“软
韧性”；二是完善城市基础设施和生态环境上的“硬韧性” 气候“软韧性”建设可以理
解为城市通过提高应急能力、保障政府各部门的有效沟通，从而降低极端天气以及政策实施对城市经济
社会系统的影响，营造良好投资环境。 气候“硬韧性”则是将“气候韧性”概念融入城市建设规划，通过
提高人居环境适应力、完善融合型基础设施，进而提升产业链、供应链的韧性和安全水平，降低气候风险
对企业运营带来的不确定性，避免财务损失。
本文研究得出，提高城市气候韧性可以缓解气候风险对城市FDI的负面影响。这不由得让我联想到今年的万亿防灾减灾国债的这方面影响，或许可以作为一个思路。